<世界一合相宏觀寓言圖繪>
中美貿易戰爭雙方以牙還牙，引發資本市場投降式拋售，前聯準會主席葉倫擔憂金融危機。

 

<錦囊妙計>
美聯準會加息令市場流動性收緊，美國恐重演1980年代日本央行三度加息引爆財工泡沫的悲劇。

 

<看漫畫選基金>
根據201811-W4 的一合相圖繪，”iPath標普500波動率指數短期期貨ETN ”是WALEX人工智能系統與宏觀市場黑武士最傾向的基金選擇標的。

 

<宏觀歷史拼圖>

聯準會沒有接受川普的提議 -「Take The Victory」，堅持繼續加息及縮表，緊縮的效果或超出市場的承受能力。

 

 

 

 

 

一合相寓言圖繪拼圖解析

前情提要：G20峰會期間，中美兩國領導人針對貿易戰爭達成暫時休戰協議。與此同時，卻傳出積極佈局5G市場的中國電信通訊設備商-華為公司之財務長在加拿大被捕，並可能引渡至美國，一場以中美為首的「科技冷戰」恐越演越烈。此外，川普就任美國總統後，封鎖中國投資矽谷高科技，以及矽谷大數據產業面臨政府法規的監控，加上矽谷科技與文化所衍生的投資泡沫風險，最終導致美國科技股賣壓沉重，以致公司債恐怕爆發信用危機。

 

 

中國同意大規模購買美國黃豆，卻出手制裁蘋果公司，凸顯中美貿易戰之暗潮洶湧?

美國報復不斷，iPhone 在中國被判禁售，蘋果公司成為中美貿易戰下的犧牲品?

 

 

 

 

 

 

 

前聯準會主席葉倫擔憂發生金融危機，公司債恐為主要禍源?

 

 

 

 

 

 

 

世界一合相宏觀寓言圖繪

若世界實有者，即是一合相

中美貿易和談背後之暗潮洶湧

 

宏觀寓言圖繪中放入三顆星星，此線索與看漫畫選基金的作業相關，三檔線索基金全部選中者將獲得獎勵。

 

中美貿易戰露出一線曙光之際，積極佈局5G市場的中國電信通訊設備商-華為公司的財務長在加拿大被捕，中國外交上僅施壓加拿大放人，對美國卻做出讓步，答應大規模購買黃豆以及準備增加外國公司進入中國的機會。 【中國城邦主教為了順利救出華為商船，於是答應美國城邦的要求，大規模買入美國黃豆，以及同意增加外國商人到中國經商的人數。過不久，華為商船果然順利被釋放，且一艘載滿美國黃豆的商船也停泊在中國岸邊。】

 

中國雖然對美國的抗議沒有非常嚴厲，但是中國法院卻判定蘋果公司侵犯高通的專利權，導致多款iPhone無法在中國銷售，顯示中美貿易和談的背後遠不如表面上的和平，預期這場貿易戰延伸的網路戰爭到科技冷戰恐越演越烈。

 

【中國也不是好欺負的主，準備報復美國，找人偷偷潛入美國城邦，將重要屬地-斷腸小徑上的一棵村民賴以維生，結實纍纍的蘋果樹給砍倒，倒下的樹也壓毀了部分美國城牆。屋漏偏逢連夜雨，斷腸小徑上黃金巨蟒正在到處肆虐，並朝著美國城邦而去，被壓毀的美國城牆恐成為黃金巨蟒攻擊城邦的重要突破口。】

 

中美激烈的貿易戰爭，雙方經濟各有損傷。美國股市表現慘淡，道瓊自10月以來下跌超過9%，美國科技股大咖FAANG等則慘遭「屠殺」。中國「難看」的經濟數據也反映了貿易戰的衝擊，11月工業產出和零售銷售增長均低於預期，以及11月汽車銷售連續5個月年比下降。

 

貿易戰對中美兩國經濟的打擊不容忽視，因此G20峰會中美貿易和談並非逢場作戲，不過這僅是短期的休兵，而非長期的終戰，因為美國想要中國妥協的領域，如中國無法享有WTO特殊優惠條件，到科技智慧財產權與網際網路國家安全等，均在挑戰中國的底線，中美關係恐怕只會越來越緊張。

雖然中美貿易緊張局勢在G20峰會後有所趨緩，但美國經濟放緩的擔憂，加上聯準會主席鮑威爾表示政策利率接近中性利率的言論，市場開始出現「鮑威爾賣權」（Powell Put）的預期，期待聯準會如過去「葉倫賣權」、「葛林斯潘賣權」，當市場崩盤時降息救市，為股市搭起防護網。值得注意的是，若高度期待鮑威爾護盤救市，容易激勵市場轉往利率投機，提高市場風險演化成信用風險的可能性。前聯準會主席葉倫發出的警告如雷貫耳，美國目前能因應危機的工具不夠有力，企業債務偏高的問題，足以引發金融危機。

 

【美國城邦對中國城邦發動的貿易戰爭，已經廣泛影響兩國人民與商隊的生活，加上風險怪獸的攻擊，百姓無法安然生活。雖然兩國達成暫時休兵的協議，背地裡還是小動作不斷。此時，又傳出魔法師葉倫從水晶球中看到，一場可怕的災難即將降臨，各國商隊將遭受信用風險魔蠍的無情攻擊，導致各國居民人心惶惶。】

 

 

 

內容重點是由WALEX人工智能系統彙整，再由諾亞創紀宏觀知識庫WALL小組將內容圖像化創意呈現。

 

 

 

 

 

 

一合相寓言圖繪模擬試題

Q1. 2年期與10年期美債殖利率差反轉，是反映與經濟有關的何種信號?
（A）經濟繁榮
（B）停滯性通膨
（C）經濟衰退
（D）經濟大蕭條
（E）以上皆非

 

Q2. 歐洲央行表示12月停止量化寬鬆，承諾將到期債券的現金再投資一段時間，請問下列何者顯示歐洲央行為歐洲經濟提供支撐的理由?
（A）法國黃背心抗議活動癱瘓城市
（B）12月歐元區PMI綜合指數創2014年11月以來新低
（C）美國公債殖利率曲線出現倒掛現象
（D）中國11月工業生產年增率創近3年來最低升幅
（E）以上皆是

 

Q3. 前聯準會主席葉倫擔心銀行法規遭到鬆綁，企業債務偏高的問題恐引發金融危機，請問這樣的情況可將下列哪一檔基金/ETF加入投資組合?
（A） Invesco CurrencyShares人民幣ETF
（B） SPDR航太國防工業ETF
（C）iShares 20 年期以上美國公債 ETF（TLT）
（D）貝萊德全球通膨連結債券基金
（E）以上皆是

 

Q4. 請問下列何者會提高市場對鮑威爾護盤救市的預期?
（A）美明年新車銷量預估跌破1700萬輛
（B）聯準會強調目前的政策利率僅比中性利率「略低」
（C）前聯準會主席葉倫擔心下一波金融危機
（D）道瓊指數創下自大蕭條以來最糟糕的 12 月表現
（E）以上皆是

 

Q5. 市場若高度預期聯準會主席鮑威爾將護盤救市，容易激勵市場轉往哪一個基金/ETF投資的範疇市場進行炒作，提高市場風險演化成信用風險的機會?
（A） iShares全球原物料ETF
（B）PGIM美國公司債基金
（C）新興市場網路與電子商務ETF
（D）iPath美國公債殖利率曲線平緩ETN
（E）以上皆非

 

**模擬試題答案下禮拜周報揭曉，
DC學員完成作業後即會得到解答。

201811-W1模擬試題答案
Q1. D Q2. B Q3. B Q4. B Q5.C

 

 

 

 

 

 

錦囊妙計

潛移默化 學以致用

骨牌 1

骨牌 2

骨牌 3

 

自美聯儲9月加息後，美股就開始向下走。在加息的影響下，市場流動性收緊，令企業的借貸成本大大增加。10月開始美股的大跌就顯示著，加息的效力開始影響到企業的運作，尤其科技企業，情況更為明顯，FAANG五大科技巨企已紛紛步入熊市之中。若美聯儲仍然維持其漸進式加息步調，市場未必能承受流動性收緊的壓力而再次崩盤。現時市場的恐慌程度就如1987年的股市大崩盤一般，股市正處於不停探底的狀態之中。 1

 

因此，美聯儲在加息時必須先衡量加息對企業的影響。如果企業未能承受到加息帶來的流動性收緊及借債成本上升，企業債券市場將出現大規模的信用違約風險，最終日本央行三度加息引爆財工泡沫的悲劇將於美國身上重演。 2

 

但美聯儲加息，影響最大的並非股市，而是債市。加息會令息口轉差，大批的企業債券被降評級。現在已有大批的企業債券被降BBB級。若果息口再次收緊，或會使這一大批的企業債券跌為BB級（不具投資價值）。屆時，定會引發基金大規模地沽售這些企業債券。這情況可以引致一場猶如2008年的信貸風暴，大批的企業發生信用違約問題，最終牽連到一些大到不能倒的企業，觸發金融危機。 3

 

 

 

 

 

 

橫跨半世紀五大金融風暴52張主軸骨牌

世界演變的軌跡與脈絡 - 蝴蝶/骨牌效應

 

 

“錦囊妙計”由 WALEX 鑽石課程 BlackKnight 黑武士訓練小組根據每週世界一合相宏觀寓言圖繪，挑選三張歷史關聯骨牌，編篡一則鑒古知今的小故事。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

鑽石課程學員專屬

宏觀智能投顧 基金挑選模擬訓練

201811-W4 “看漫畫選基金”基金熱門度

基金熱門度是由鑽石課程學員看漫畫選基金模擬訓練中選取基金的統計結果

恭喜學員”曾O勇、劉O韻、 Ching O sing、 chan O fung、徐O珠、Joshua O、侯O文、傅O華、蔡O豪 ”答對201811-W4的三檔線索基金。

 

 

 

基金前面星號為201811-W4宏觀寓言圖繪中標示的三檔線索基金，僅提供思考方向，此方向可能為正相關或者負相關，而非個人化投資組合的標準答案，應視個人風險承受度、長短期目標等狀況進行投資組合的建構。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

宏觀歷史拼圖

人工智能 無遠弗屆

 

在美聯準會加息前夕，川普以「Take the victory」（取得勝利）建議聯準會主席鮑威爾維持美國經濟優勢。川普暗示的是全球經濟增長放緩，其他國家相繼出現問題，如德國、日本等，但美國仍然保持經濟成長的強大動能。在各國眾弱美國獨強的環境下，是一個最好的時機令美國重新強大起來。因此美聯準會應該以維持美國的經濟優勢為先，暫緩加息的步伐，在12月停止加息。

 

若美聯準會堅決加息，有可能令企業的債務出現問題，市場出現危機，猶如1970年代市場崩盤，市場崩瀉下來看不到底。屆時，市場風險就會轉化成信用風險，當有大型企業出現債務問題時，尤其科技巨企，恐引發骨牌效應，不同的產業也會相繼出現問題，海嘯級的金融危機又會再次來襲，美國重新強大起來的願景或將化為夢幻泡影。因此，川普多次要求聯準會停止加息，以「Take the victory」為目標。

 

 

但聯準會主席鮑威爾並沒有聽從川普的提議，仍然宣布加息至2.5%。並在發布會強調議息結果不受政治影響，並表示美聯準會繼續按當前步伐縮表，不過因為金融市場波動和經濟趨弱的環境，將明年加息預期由三次調整至兩次。鮑威爾的言論比市場的預期更為鷹派，市場一直期待的「鮑威爾賣權」並未出現，甚至出現了與預期相反的結果。鮑威爾的鷹派言論最終令股市重創，道指一小時內重挫約900點。

 

 

市場偏執地假設鮑威爾是川普任命的人，所以鮑威爾應該會聽川普的指令。觀察鮑威爾是一個有主見的人，就算是川普任命，也不一定會聽從川普的命令行事。最終黑天鵝效應（Black Swan Theory）發生了，鮑威爾沒有聽從川普。黑天鵝效是指一些極不可能發生，卻又實際上存在的事實，出現在一般的期望範圍之外，因為過去的經驗讓人不相信出現的可能性。就如黑天鵝本來就是存在的，只是人們盲目的假設天鵝一定要白色、純潔的，就像柴可夫斯基的舞劇《天鵝湖》中天鵝那般高貴、聖潔的形象。

 

另一方面，美國財長姆努欽表示，市場大幅波動部分歸咎於沃克爾規則（Volcker rule）和高頻交易，這2個因素會影響市場的流動性；白宮經濟顧問納瓦羅亦指出，美股大幅下挫應歸咎於聯準會的政策，加息和量化緊縮（Quantitative Tightening）的結合形成了「鉗形攻勢」，使美股的情況更加嚴峻。

 

在美國國內，川普不願在美墨邊境圍牆興建預算上妥協，以使政府停擺關門。美墨邊境圍牆是為了阻止非法移民，保障美國人民的就業利益。但美國很多企業，如亞馬遜，都會聘用移民進行低薪工作。故限制移民人數，這些工作就轉由對薪水要求較高的美國人做，企業薪水開支將大幅提高。所以要維持經濟成長，聯準會不能過度加息，因為加息會提高企業借貸成本，加大企業資本支出的壓力。

 

加上現時美國失業率處於極低的水平，如果企業需要提高工資水平以獲取人才，最終使整體的工資水平快速上升，加大通貨膨脹壓力。如果通貨膨脹超出預期，或會使聯準會再度加息以壓抑通貨膨脹，但在全球流動性緊縮的環境下，升息或會加速經濟陷入衰退的風險。

 

因此，美聯準會未來若繼續實施貨幣緊縮政策，而緊縮的效果超出了市場的承受能力，大量美國的企業恐出現債務危機，最終引致股市甚至債市崩盤。

 

 

 

 

 

 

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