<世界一合相宏觀寓言圖繪>
聯準會無懼股市崩盤與川普施壓，再度升息一碼，引發黑天鵝效應。

 

<錦囊妙計>
聯準會前主席葛林斯潘警告，近期股市波動顯示多年的美股牛市已經結束。

 

<看漫畫選基金>
根據201812-W1 的一合相圖繪，”iShares 20年期以上美國公債ETF ”是WALEX人工智能系統與宏觀市場黑武士最傾向的基金選擇標的。

 

<宏觀歷史拼圖>

財政部插手聯準會職責釋放危險訊號，市場懷疑美國經濟隱藏巨大的系統性風險。

 

<每季5張關鍵骨牌-X Cards>

科技股財報與CES大展，成為2019-Q1科技股反彈的關鍵。

 

 

 

 

 

一合相寓言圖繪拼圖解析

前情提要：中美貿易和談達成共識，中國答應大規模購買美國黃豆等條件，但是中國法院卻判定蘋果公司侵犯高通的專利權，導致多款iPhone無法在中國銷售，顯示中美貿易和談的背後遠不如表面上的和平，預期這場貿易戰延伸的網路戰爭到科技冷戰恐越演越烈。

 

 

聯準會的升息立場與美國的政治風險，是否對市場造成大動盪?

國防部長馬蒂斯毅然決然辭職，推升美國施政與地緣政治的風險?

 

 

 

 

 

 

 

市場對鮑威爾賣權的期待，是否發生黑天鵝效應，暗藏1987年黑色星期一的歷史教訓?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

世界一合相宏觀寓言圖繪

若世界實有者，即是一合相

市場誤解鮑威爾賣權恐引發黑天鵝效應

 

宏觀寓言圖繪中放入三顆星星，此線索與看漫畫選基金的作業相關，三檔線索基金全部選中者將獲得獎勵。

 

全球貿易摩擦已經對經濟成長造成衝擊，不過相較其他國家，美國經濟成長仍然較為穩定，2018年第3季GDP雖然小幅下滑至3.4%，維持成長。這樣的好成績也是總統川普誇口的政績。然而聯準會主席鮑威爾上任以來繼續升息的立場，引來總統川普不時批評，認為聯準會是經濟成長的第一殺手。

 

川普在推特上表示，目前美元非常強勢，幾乎沒有通膨，巴黎正在燃燒，而中國經濟也面臨衰退，聯準會居然還執著升息，美國應該趁勢拿下勝利的成果（Take The Victory!）。白宮貿易顧問納瓦羅也責備聯準會主席，認為美股大幅下跌，主要歸咎於加息與量化緊縮結合形成的鉗形攻勢。無懼美國股市崩盤與政治壓力，聯準會12月仍然升息一碼，資產負債表緊縮持續進行，市場期待的鮑威爾賣權並沒有出現，導致美股繼續下跌。

 

【美中城邦達成暫時休兵的協議，美國城邦主教想要藉此整頓城邦經濟，也希望魔法師鮑威爾祭出萬寶塔的法力，為城邦形成強而有力的防護網。不過魔法師鮑威爾認為使用萬寶塔的時機尚未成熟，如果貿然使用恐怕會喚醒通膨怪獸。意見相左的兩人，為了萬寶塔爭執不下，一旦萬寶塔失控恐將美國城邦推入險境。】

 

為何美國總統川普總是不斷抨擊聯準會的貨幣政策? 川普上任以來就以美中鉅額貿易逆差之名，對中國發動一波波的貿易戰爭，如果聯準會維持升息，美元就會持續走強，擴大美國貿易逆差，這也就是為何2017年前七個月，美國的貨物和服務貿易逆差達3160億美元，2018年同期卻增加到3380億美元。

 

此外，提高工人的薪資是美國總統川普的主要競選承諾之一。在川普實施關稅政策刺激物價上升，以及移民政策導致廉價勞動力短缺的影響下，川普若無法實現提高薪資的承諾，將會推升民眾的痛苦指數（通膨率加上失業率） ，2020年恐失去總統的寶座。因此，川普必須阻止聯準會繼續升息，因為升息將不斷提高美國企業的融資成本，大幅降低企業加薪的意願。

 

 

川普治理下的白宮高層汰換率創下紀錄，也是造成市場劇烈動盪的因素。川普突然下令美軍從敘利亞撤出，促使國防部長馬蒂斯（James Mattis）毅然決然辭職，他認為川普應該選出與其價值觀更加一致的國防部長。馬蒂斯被視為川普政府外交政策的穩定力量，馬蒂斯的離開推升美國施政風險與地緣政治風險，敘利亞撤軍為伊斯蘭國組織（ISIS）創造捲土重來的機會，也意味著美國把該地區的影響力拱手讓給俄羅斯和伊朗。

 

【馬蒂斯身為美國城邦的將軍，維護城邦安全是他的使命。沒想到城邦主教川普為了自身的利益，不僅擅自將駐守邊關的軍隊調回來，並且對馬蒂斯拔刀相向，對川普失望至極下，馬蒂斯決定與川普劃清界線、掛冠求去，美國城邦安全網出現漏洞。】

 

中美貿易戰爭的衝突不斷，加上聯準會持續升息，引發這波美股跌勢，許多公司開始出現債務危機，前聯準會主席葉倫也警告，企業債務偏高的問題，足以引發金融危機。市場醞釀企業併購（M&A）/槓桿收購（LBO）的發展需要時間，一旦時機成熟，或許會像1980年代是企業掠奪者、私募股權業者和垃圾債券金融巨擘橫行的時代。

 

【此時，一輪明月（M&A & LBO 力量）出現在夜空中，月亮的力量正在喚醒恐怖的殭屍軍團（金融危機過程中被併購支解的企業），樹上的禿鷲（私募股權）高踞在枯樹上隨時伺機而動，一旁的墓碑上面寫著1987年黑色星期一的歷史教訓。心田已經變質的邦迪（債市，特別指公司債）朝著諾瓦（高科技產業）走來，有時哭，有時叫，邦迪的行為著實嚇到了諾瓦。諾瓦心裡想著究竟該怎麼辦，才能讓邦迪恢復正常。】

 

 

內容重點是由WALEX人工智能系統彙整，再由諾亞創紀宏觀知識庫WALL小組將內容圖像化創意呈現。

 

 

 

 

 

 

 

一合相寓言圖繪模擬試題

Q1. 下列何者是貨幣戰爭發生時，各國常用的武器?
（A）財政政策
（B）利率政策
（C）科技發展政策
（D）社會福利政策
（E）以上皆是

 

Q2. 美國總統川普抨擊聯準會升息政策，下列何者是川普阻止聯準會的主要原因?
（A）擔心獨角獸泡沫破裂
（B）害怕美國經濟演變成停滯性通膨
（C）降低企業融資成本，提高加薪的意願
（D）會破壞中美貿易和談
（E）以上皆是

 

Q3. 面對股市崩盤與政治壓力，聯準會若出現升息立場搖擺的情況，可將下列哪一檔基金加入投資組合?
（A）富達基金-美元高收益基金
（B） Invesco CurrencyShares人民幣ETF
（C）iPath標普500波動率指數短期期貨ETN
（D） iShares美國航太與國防ETF
（E）以上皆非

 

Q4. 1980年代後期聯準會大量貨幣供給，1987年黑色星期一後 ，市場出現下列哪一種熱潮?
（A）次級房貸
（B）網際網路
（C）企業併購
（D）基因圖譜
（E ）以上皆非

 

Q5. 1980年代是企業掠奪者、私募股權業者和垃圾債券金融巨擘橫行的時代，請問這樣的情況較有利下列哪一檔基金/ETF?
（A）ProShares放空型納斯達克指數ETF
（B） iShares美國航太與國防ETF
（C） PIMCO全球股票增益與高收益基金
（D） Invesco CurrencyShares人民幣ETF
（E ）以上皆非

 

 

**模擬試題答案下禮拜周報揭曉，
DC學員完成作業後即會得到解答。

201811-W1模擬試題答案
Q1. D Q2. B Q3. B Q4. B Q5.C

 

 

 

 

 

 

 

錦囊妙計

潛移默化 學以致用

骨牌 1

骨牌 2

骨牌 3

 

美聯準會前主席葛林斯潘表示，近期股市的波動顯示，多年的美股牛市已經結束，並警告市場不太可能再穩定上升，未來的調整將會相當痛苦，提醒投資者在股市反彈時要尋找掩護。猶如2000年的科網泡沫前，多年力拱科技股的多頭司令柯恩也倒戈加入熊派陣營，宣稱科技多頭牛市已走到盡頭。最終，科網泡沫一如所料爆破。 1

 

葛林斯潘還指出，長期利率的顯著上漲是導致美股遭拋售的關鍵因素，並認為此情況會持續下去，因為長期利率正處於上調的時期。因此，美聯準會在加息時必須非常小心，以防過急的加息對企業債務出現問題，尤其科技產業。萬一加息過急，超出企業可承受的能力，恐出現大規模的信用違約風險。猶如1980年代的日本央行三度加息，最終引爆了財工泡沫。 2

 

葛林斯潘又警告，美國的經濟正面臨通膨上升但增長放緩的停滯性通貨膨脹風險，未來或會面臨一段長時期的停滯性通貨膨脹，即經濟同時面對高通貨膨脹及高失業，而情況的嚴重性及為時多長則需要再觀察。若情況嚴重，或會如1970年代的停滯性通膨般持續長達十年之久。 3

 

 

 

 

 

 

 

橫跨半世紀五大金融風暴52張主軸骨牌

世界演變的軌跡與脈絡 - 蝴蝶/骨牌效應

 

 

“錦囊妙計”由 WALEX 鑽石課程 BlackKnight 黑武士訓練小組根據每週世界一合相宏觀寓言圖繪，挑選三張歷史關聯骨牌，編篡一則鑒古知今的小故事。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

鑽石課程學員專屬

宏觀智能投顧 基金挑選模擬訓練

201812-W1 “看漫畫選基金”基金熱門度

基金熱門度是由鑽石課程學員看漫畫選基金模擬訓練中選取基金的統計結果

沒有學員完全答對201812-W1的三檔線索基金

 

 

 

基金前面星號為201812-W1宏觀寓言圖繪中標示的三檔線索基金，僅提供思考方向，此方向可能為正相關或者負相關，而非個人化投資組合的標準答案，應視個人風險承受度、長短期目標等狀況進行投資組合的建構。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

宏觀歷史拼圖

人工智能 無遠弗屆

 

以一個金融危機來說，股市修正30%左右，是一個合理正常的幅度。2000年的科網泡沫，納指雖然非理性地下跌了超過70%，但道指也只是下跌了30%左右。而這一次最恐怖的是，現時只是發生了市場風險（Market Risk），股市已經跌了超過20%，而更嚴重的信用風險（Credit Risk）和流動性風險（Liquidity Risk）都尚未發生，因此2019年的投資環境恐更加嚴峻。而這一次的政治背景與1970年代的時候也很相似，整個政治局面處於動盪之中，因此如土石流一般的大崩盤恐怕還在後頭。

 

另一方面，全球投資與貿易失衡根源於各國的貨幣政策不一致所引起，因為貨幣政策都被當作政治工具使用。以中國與美國為例，中國為了應該貿易戰及防止經濟出現衰退，需要進行廣義的量化寬鬆以增加貨幣供應，釋放流動性，支持國內經濟。而美國方面，川普則企圖利用政治壓力逼使聯準會暫停加息，提供更多貨幣供應以配合其政策，例如︰移民政策，貿易戰。雖然聯準會堅持加息，但也有釋出善意，把明年加息的預期下調，由3次改為2次，減慢加息步伐。

 

但市場仍是對加息的結果不滿意。白宮貿易顧問納瓦羅抨擊聯準會，指其加息的理由只是為證明聯儲會的獨立性，而不是根據經濟數據來制定貨幣政策。同時，白宮更傳出川普對聯準會加息的決定甚為不滿，甚至揚言要開除鮑威爾。若川普真的開除鮑威爾，這將會是一個災難性的舉動，代表著聯準會的獨立性地位開始被動搖了，對整個市場的影響甚大。傳言散播之後，美國財長梅努欽（Steven Mnuchin）很快就為川普撲火，表示川普從來沒有考慮要撤換鮑威爾，卻顯示出白宮內部其實很混亂，分成兩派，幕僚之間有很大的矛盾。

 

 

另一方面，梅努欽更致電美國六大銀行的掌舵人，詢問有關市場流動性的問題，並與美國金融市場工作組進行電話會談。其後更表示銀行業有足夠的流動性提供貸款，絕對有足夠的能力應付金融危機，此舉卻有「此地無銀三百兩」之嫌。最終，梅努欽此舉令市場懷疑美國經濟隱藏巨大的系統性風險，反而引起市場的猜測和恐慌，弄巧成拙創下美股歷史上「最慘」的平安夜。

 

因為處理金融危機的問題，一直都是聯準會的工作，並非美國財政部負責。但當財政部執行了聯準會的工作，那就是一個危險的訊號。就如當年2007年的金融危機，財政部長保爾森（Henry Paulson）越俎代庖，超越自己的職分而代替聯準會主席柏南奇（Ben Bernanke）制定對金融危機的對策。

 

如果市場一直崩塌下去，信用風險的問題很快就會發生。那時便會有大型銀行出現問題，市場就會如土石流般滾下來，不斷地探底。而梅努欽表示未看到任何市場異常現象及銀行業有足夠的流動性，但是致電銀行的動作，或許透露他看到市場隱藏風險的訊息。其實聯準會前主席葉倫（Janet Yellen）早前也警告過，擔心銀行法規遭到鬆綁，美國企業債務高企的問題或會觸發與2008年金融海嘯相似的金融危機。

 

 

 

 

 

從骨牌GM5遊戲賽局機制佈局投資的SOP

GM5遊戲精神
金融戰略王的骨牌遊戲-GM5，是一款由Walex Cosmos 制作的金融戰略遊戲，由創新的人工智慧與大數據知識科技應用，將金融市場的真實事件轉換成骨牌形式，以便隨時可以動態模擬基金經理人的投資策略。 玩家每人手上有5張骨牌，玩家要預估對手的出牌順序，配合籌碼的押注策略，可誘使對方玩家改變出牌的順序，也要考慮各種可能的牌組狀況，適時調整手中的籌碼配置，在動態的金融市場贏得報酬最大化。

 

1. 找出每季（2019-Q1）5張關鍵骨牌-X Cards
   五張骨牌並沒有標準答案，建議讀者可從WWW週報關鍵字出現的頻率去找方向，當然也可以瞎子摸象，不過市場恐將給予殘酷的教訓。注意，你有骨牌設想的時候，要去查什麼時候會公布相關的數據或舉行相關的會議以提前做避險。 五張骨牌範例如下，


1. 利率，央行升息的立場與川普的衝突
2. 川普與習近平如何進行中美貿易和談? 台灣已經成為籌碼
3. 科技股財報與CES大展，是決定科技股本季是否反彈的關鍵
4. 中國要實施QE政策，廣義的量化寬鬆政策。中國現在最大的問題不是房市泡沫（因為在中國買房只有地上權，政府充分掌控房地產），而是龐大的企業債務。
5. 英國脫歐

2. 猜出這些骨牌發生的先後順序

   發生的先後是指要先做多還是先做空，或是先做多再做空，如果要進行避險也會有成本，即使5張骨牌都猜對了，但是順序搞錯了，結果也會不一樣。
   
3. 估 這些骨牌的 ”衝擊指數 ”
   可用不同的事件骨牌對照出對影響市場的相同結構
   

 

 

 

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