<世界一合相宏觀寓言圖繪>
聯準會主席鮑威爾的升息立場，或將成為2019年的黑天鵝，以及掌握特斯拉公司債的生殺大權。

 

<錦囊妙計>
人機互動競合革命的大環境下，5G及A.I.成了未來經濟成長、科技創新的重要動力，此波革命造就特斯拉成為關鍵技術公司。

 

<看漫畫選基金>
根據201812-W4 的一合相圖繪，”Invesco CurrencyShares人民幣ETF ”是WALEX人工智能系統與宏觀市場黑武士最傾向的基金選擇標的。

 

<宏觀歷史拼圖>

投資者把避險工具變成投機工具，恐使ETF與波動率掉期成為下一波金融風暴的引爆點。

 

 

 

 

 

 

一合相寓言圖繪拼圖解析

前情提要：為了對抗經濟衰退，美國聯準會升息態度軟化，中國央行定向降準範圍再度擴大。另一方面，中國嫦娥四號首次登陸月球背面，首次實現月球背面探測器與地面站間的中繼衛星通訊，此舉可望擺脫高度倚賴美國全球定位系統的限制，也挑戰美國衛星上網的領導地位…..

 

 

魔法師鮑威爾控制萬寶塔的能力，成為拯救或者摧毀城邦經濟的關鍵?

黑武士石像的入口，會不會是金融五寶與諾瓦的另一條康莊大道?

 

 

 

 

 

 

 

特斯拉飛船成為觀察未來中美貿易是否合作或者關係破裂的關鍵角色?

 

 

 

 

 

 

 

世界一合相宏觀寓言圖繪

若世界實有者，即是一合相

聯準會升息立場恐成2019黑天鵝

 

宏觀寓言圖繪中放入三顆星星，此線索與看漫畫選基金的作業相關，三檔線索基金全部選中者將獲得獎勵。

 

2018年12月聯準會升息立場轉趨溫和，因此市場形成一種共識，普遍預期2019年5月前聯準會將暫停升息，然而樂觀看待聯準會護盤救市（Powell-Put）的市場共識是否引來黑天鵝? 2012年美國實施QE3，同一時間成為聯準會理事的鮑威爾，建議在2013年底前「盡快結束」買債計劃，同年舉行的多次FOMC會議上，持續保持鷹派立場，由聯準會公佈了2013年FOMC的會議文本顯示，鮑威爾的鷹派立場由來已久。

 

【先前受到美國城邦主教川普的政治壓力，魔法師鮑威爾為了和緩雙方劍拔弩張的氣氛，只好表示會考慮施展萬寶塔的魔力，來保護美國城邦的安全。不過，魔法師鮑威爾是個性非常謹慎小心的人，深怕萬寶塔的魔力運用不當，導致副作用，恐怕會為美國城邦帶來更嚴重的傷害。】

 

投資戰場千變萬化、兵不厭詐，2018年年初，橋水基金創始人達里歐（Ray Dalio）曾經表示持有現金是愚蠢的做法，但隨著市場崩盤，達里歐成為華爾街分析師的笑柄，未料宏觀避險基金-橋水Pure Alpha旗艦基金，2018年卻創下佳績大賺將近15%，打敗多數避險基金。

 

究竟達里歐是如何做到的?達里歐是否利用索羅斯的「謬誤理論」來制定戰勝市場的策略？恐怕需要有如索羅斯般的深厚底氣，才有辦法了解橋水基金在2018年的佈局策略。

 

【金融五寶與諾瓦乘坐的小船，進入一個峽谷水道，水道底下潛藏許多暗流，以及煞克魚一直在船的附近伺機而動，金融五寶非常緊張，萬一被暗流捲入，恐淪為煞克魚的腹中食物。觀察周圍的景觀，峽谷的側邊有一黑武士的石像，諾瓦驚訝這鬼斧神工的峽壁奇景究竟是如何形成? 而且黑武士石像貌似有一入口，透露出微光，諾瓦想透過紅外線，來看這石像是否有可以安全通行的道路，好離開這充滿詛咒的水路，但是石像周圍的蜥蜴骨骸令人有點毛骨悚然。】

 

馬斯克（Elon Musk）的特斯拉（Tesla）結合SpaceX，融合5G、衛星上網等頂尖技術，而且中國迫切需要綠能技術解決社會痛點，因此成為中美兩國在爭奪未來科技主導權欲拉攏的關鍵公司。

 

不過要注意的是，2019年特斯拉有好多公司債到期，未來若聯準會持續升息，舉債成本過高特斯拉恐面臨債務危機。此外，SpaceX裁員10%，點出未來經濟環境艱難，若全球經濟放緩加上聯準會升息，特斯拉的處境恐非常危險。

 

【美國城邦主教川普看到中國的飛船非常好奇，於是潛入飛船想要一探究竟，沒想到這艘飛船竟然是美國著名的工匠打造的。此時被中國城邦主教發現的川普，想要問清楚飛船的來歷，雙方卻起了爭執，一個不小心飛船很可能就撞上峽壁。此時，站在黑武士石像上的魔法師鮑威爾，正在觀察飛船的狀況，其實飛船的動力是由魔法驅動的，因此萬寶塔的魔力將大大影響飛船的穩定。】

 

 

 

內容重點是由WALEX人工智能系統彙整，再由諾亞創紀宏觀知識庫WALL小組將內容圖像化創意呈現。

 

 

 

 

 

 

 

一合相寓言圖繪模擬試題

Q1. 過去幾年退休基金與保險公司大量資金投資在ETF上，卻沒有進行避險，若現在要進行避險應該如何執行?
（A）買入放空型的波動度相關ETF
（B）跟投資銀行簽OTC的Volatility Swaps
（C）賣出放空型的波動度相關ETF
（D）跟投資銀行簽OTC的CDS
（E）以上皆非

 

Q2. 下列哪一檔避險基金，2018年的績效非常突出，打敗大部份的避險基金?
（A）橋水-Pure Alpha旗艦基金
（B）David Einhorn-綠光資本
（C）橋水-Optimal 基金
（D）Renaissance Technologies -RIDGE 基金
（E）以上皆非

 

Q3. 根據目前的投資環境，一般民眾欲進行中長期的避險，下列那一檔與VIX相關的ETF最適合?
（A）富邦VIX ETF
（B）美國VelocityShares 2倍做多短期VIX ETF
（C） ProShares VIX Mid-Term Futures ETF
（D）iPath標普500波動率指數短期期貨ETN
（E）以上皆是

 

Q4. 投資者投機炒作與波動率相關的ETF，而非用作避險，投資者對ETF的狂熱與下列哪一張骨牌警示的歷史教訓有相似之處?
（A）日本央行三度加息爆破財工泡沫
（B）金管單位忽視投資組合保險風險
（C）葛林斯潘警告股市之非理性繁榮
（D）一九八七黑色星期一股市大崩盤
（E ）以上皆非

 

Q5. 未來一年若全球經濟好轉帶動通膨，債市會有崩盤危機，恐觸動美債信用風險；若全球經濟不好，中國企業會出現信用危機，請問這樣的情況配置下列哪一個投資組合是比較理想的?
（A）TIPS加上高股息的價值股
（B）石油加上Invesco CurrencyShares人民幣ETF
（C）美元加上ProShares放空型納斯達克指數ETF
（D）黃金加上新興市場網路與電子商務ETF
（E ）以上皆是

 

 

 

**模擬試題答案下禮拜周報揭曉，
DC學員完成作業後即會得到解答。

201811-W1模擬試題答案
Q1. D Q2. B Q3. B Q4. B Q5.C

 

 

 

 

 

 

 

錦囊妙計

潛移默化 學以致用

骨牌 1

骨牌 2

骨牌 3

 

在人機互動競合革命的大環境下，5G及AI成為了未來驅動經濟成長、科技創新的重要基礎設施。就如1976年的塑膠材料一般成為世界應用原料之王。 1在石化工業革命的驅動下，塑料材料技術成為產品創新/計算機及個人電腦的催化劑，加速社會經濟成長及創新。

 

而在當時塑料興起之時，蘋果公司則由那時崛起，推出麥金塔電腦，以挑戰當時IBM的龍頭地位，宣告個人電腦時代的來臨 2這一次，5G及AI的技術，又能使那一間公司崛起呢？也許就是在積極發展自動駕駛的特斯拉和太空科技的SpaceX，因為這兩種科技發展都需要完善的5G基礎設施及人工智能科技。

 

現在，特斯拉更在上海開設工廠生產，或許會引發工業國家/新興市場逆轉，令技術及資金回收，並重新投入到新興市場，使新興市場成為下一波經濟成長的新引擎。就如2003年，網絡泡沫爆破後，全球資金流出美國，並流入新興市場龍頭金磚四國，成為世界經濟成長的新引擎。 3

 

 

 

 

 

 

 

橫跨半世紀五大金融風暴52張主軸骨牌

世界演變的軌跡與脈絡 - 蝴蝶/骨牌效應

 

 

“錦囊妙計”由 WALEX 鑽石課程 BlackKnight 黑武士訓練小組根據每週世界一合相宏觀寓言圖繪，挑選三張歷史關聯骨牌，編篡一則鑒古知今的小故事。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

鑽石課程學員專屬

宏觀智能投顧 基金挑選模擬訓練

201812-W4 “看漫畫選基金”基金熱門度

基金熱門度是由鑽石課程學員看漫畫選基金模擬訓練中選取基金的統計結果

恭喜學員”游O鳳”答對201812-W4的三檔線索基金

 

 

 

基金前面星號為201812-W4宏觀寓言圖繪中標示的三檔線索基金，僅提供思考方向，此方向可能為正相關或者負相關，而非個人化投資組合的標準答案，應視個人風險承受度、長短期目標等狀況進行投資組合的建構。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

宏觀歷史拼圖

人工智能 無遠弗屆

現在，市場的表現看似十分強勢，反彈速度極快。這可能是因為2018年末季的下跌太快太深。同時，市場上「所謂」的利好消息，其實都是一些炒作，目的是為了令投資者憧憬著政經環境能有所改善。但實質上，只是一些預期，沒有市場大環境沒有實質的改善，欠缺說服力。這個情況就如同1987的股市一般，其實不是一個利好的訊號。因為1987年的股市就是一直漲，直至10月才發生大崩盤，單日的跌幅達到不可思議的22.6%。

 

美國在1970-1984年間處於停滯性通貨膨脹（Stagflation）的狀態，在通貨膨脹的逼使下，很多的退休基金（Pension Fund）都不能把資金投到較穩定的債券之中，而當時的政經環境亦處於極不定的狀態之中，所以退休基金也不能把資金直接投資到高風險的股市之中。因為退休基金需要的是非常穩定的風險與回報，所以在退休基金的需求下，衍生出了2種產品︰投資組合保險（Portfolio Insurance）及人壽保險（Life Insurance）。投資組合保險是由投資銀行發明的創新衍生性金融產品，目的在於使投資人在跌市時可以為投資組合對沖損失。而人壽保險其實都是一種退休基金的概念，都要透過購買穩定收益的資產以獲取穩定的回報。

 

 

到了1987年，企業盈利上漲，市場情緒高漲，投資者大量買入股票，沒有避險的意識。而投資組合保險就是當時投資者的對沖策略，使其在跌市時可以為投資組合對沖損失。但當市場在10月崩盤時，投資組合保險不但毫無對沖的作用，更加大了市場的波動性，加速跌勢。因為當時很多人都買了投資組合保險，當股市上漲時，一直都很好，沒有問題。但當市場下行時，投資者就會因為投資組合保險的停損點而迅速賣出股票。當這個策略成為了普遍投資者所採用的策略時，策略就會產生的系統效應，形成系統性風險，市場自動產生瘋狂的賣壓，最後引發懸崖式崩盤。

 

這情況就好似2007-2009的金融海嘯，投資銀行為了賣債務擔保證券CDO（Collateralized Debt Obligation）給退休基金，就以信用違約掉期CDS（Credit Default Swap）來為退休基金移轉和分散風險，令退休基金安心去買入大量的CDO，以獲取8% 或以上的高收益，以增加退休基金的回報。但當CDO出現問題時，卻引發起一大批的CDS的違約，形成系統性風險。最終，雷曼在CDO的風暴中倒下，AIG則因為賣太多CDS而無法履約而出現危機。

 

時至今日，與1987年相似的危機又再出現。而這次的主角不是來自投資組合保險，而是ETF（Exchange Traded Funds）。ETF是「被動型」的指數基金，其雛型是由約翰·柏格（John Bogle）所發明的。約翰·柏格於1976年以複製及追蹤「S&P 500指數」為架構，創造出世上第一檔「指數型基金」，當時被視為最創新的金融產品。

 

2007年之前，ETF一直都比對沖基金（Hedge Funds）等主動型的投資基金有較優厚的回報，只要一直去買S&P500，就會有正回報，因為市場一直都在漲，根本不需要去避險，大家都爭相買入ETF。針對這一點對沖基金買入與波動率掉期（Volatility Swaps）有關的ETF，靠市場的大波動來賺取更優厚的回報。隨著2018年市場的波動率飆漲，對沖基金的績效才超過ETF的回報。

 

現在，很多退休基金都會向投資銀行購買波動率掉期以作避險之用。而投資銀行又會把這些波動率掉期包裝成不同的衍生性金融商品以分散風險，而最常見的就是與波動率有關的ETF，例如VIX。這些ETF有很多類型，例如放空型、槓桿型的。這些ETF的出現，會產生反射效果，影響到本身打包到ETF內的波動率掉期，形成互動關係，令市場的波動擴大。加上AI的出現及程式化交易的流行，三者同時令市場的波動率大大增加。所以現在很多投資者都在盲目地跟風去投入炒作與波動率有關的ETF，而不是用作避險之用，沒有意識到其背後的系統性風險，這是一個十分危險的訊號。因此，投資者對ETF的狂熱或會使1987年「黑色星期一」的事件重演。

 

過去的金融風暴，就是因為投資者把投資組合保險與信用違約掉期CDS本身用作避險的工具，變成投機的工具，最後造成了市場劇烈的震盪。歷史不一定會以同一個劇本重演，但卻會因為人們的貪婪而重臨。而這次的主角或許就是金ETF與波動率掉期，投資者把本身用作避險的波動率掉期變成投機工具。

 

 

 

 

 

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